面对疫情，央行为何要释放1.2万亿流动性？
摘要：央行适度增加货币投放，降低企业融资成本。保持汇率稳定，是央行的首要目标。但是，正如中美贸易协定（第一阶段文本）中所言，决定汇率的还是一个国家的经济基本面。所以，在当前疫情的情况下，国内货币政策有宽松的必要，汇率存在一定程度贬值的需求。因此，央行不妨在可控的范围内，宽松货币，降低企业的融资成本。并且，降低人民币汇率也有利于出口。在投资和消费都因疫情而下降的时候，保住出口，对经济尤为重要。
文 | 程宇
看懂App评论作家，长江财经智库特约作家（ta已经入驻看懂App小程序，关注他可来看小程序）
武汉疫情在春节期间爆发。中国已经全面进入防疫模式。那么，这次疫情会持续多久？会对经济造成哪些影响？管控疫情的同时，该如何防范疫情危机造成的经济风险？就成了我们不得不思考的问题。在这里，我也仅想表达一下我自己的看法。希望能对疫情防控有所帮助。
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一、疫情会持续多久？
我不是医学人士，但平时对气候学和中医有所研究。暖冬时，本来就会导致疾病流行。只不过是什么样的疫情而已。可能就是普通的流感，也可能就是现在这样的大规模疫情。就本次疫情而言。从中医的角度去看，这次疫情可能会持续到立夏。那么，也就是说在未来三个月都可能使防控疫情的状态。因此，从防控风险的角度来讲，我们至少要以三个月为时间长度估计风险。
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二、疫情会给经济造成哪些压力？
（一）人流，物流变慢。
无论是停止客运，封闭部分道路，还是设卡检查，都是为了让疫情限制在有限范围内。能够被我们及早发现，尽早控制。这样的措施是必要的。但是，任何措施都有其两面性。这些措施的代价，就是让人流和物流的速度变慢了。
（二）需求下降
防控疫情必须要限制人口流动，关闭人流密集场所。居民无法外出消费。所有消费将回归到基本的生活消费。会导致消费萎缩。即便有电商，也会因为物流变慢而受到限制。因此，疫情的发生，会导致社会整体需求的下降。
（三）投资开工不足
政府投资：疫情防控已经成为政府当下的头等大事。无论是出于防范疫情，还是政府人员调度，都不太可能在防控疫情期间，投入足够人力进行项目开工建设。开工进度势必顺延。
企业投资：需求下降，首先会让企业减少库存补充，减少固定资产投资。其次，人流和物流变慢，也会让剩下的企业投资进度变慢。
（四）供应短缺
物流和人流的变慢，会使企业的生产活动也会变慢。春节假期的延后，公共交通的停止，使得基层劳动力到达就业岗位的时间延后。这首先让企业开工时间延后。疫情防控期间的交通管控措施，又会使尚在开放的物流通道通过能力饱和。使得物资供应时效下降。企业生产的进度变慢。由此，会导致企业的供应能力下降。社会供应也会短缺。产生局部的通胀压力。
（五）企业利润率下降
需求下降，本身就会导致企业的毛利润率下降。如此普遍的疫情，除了和防控疫情相关的行业外，恐怕会导致很多行业的毛利润率下降。而人流和物流变慢，又会变相增加企业的营业成本和销售成本。利润率下降，成本增加，对企业的资金需求也会上升。财务成本也会上升。因而，疫情必然导致很多行业的营业利润率下降。
（六）现金流减少
需求下降，成本上升，物流变慢，企业的经营性现金净流入必然减少。
债务风险加大
企业：通过刚才的分析，我们已经知道，企业在疫情危机中会出现利润率下降，现金流减少的情况。这对于现有债务压力较大的企业来讲，无疑是重大打击。企业债务风险上升。
政府：企业的利润率下降，居民的消费下降，势必造成政府的税收收入减少。土地拍卖也会因为房地产企业的同类问题，而收入减少。但是，防控疫情又不得不让政府增加开支。由此导致政府的财政状况进一步变差。政府债务风险上升。
居民：居民的债务风险主要在房贷上。如果疫情危机没有演化成经济危机，那么居民的现金收入还是相对稳定的。这对防范和化解居民的债务风险是很重要的。
（七）金融体系风险上升
银行体系资产质量风险上升。企业，政府，居民的负债都直接或间接的集中在中国的银行体系。从防范银行体系的系统性风险能力来讲，央行和监管层可以对银行的负债端进行救助和管控。但是，对于银行的资产端风险，是没有多少办法的。毕竟，央行和金融监管层就算能够给银行提供现金和资本，但也无法阻止企业利润率的下降，和居民收入的减少啊。这也是为什么2008年金融危机在美国财政部和美联储联手干预后，依然继续演化的根本原因。所以，如果疫情危机造成企业利润率下降趋势的失控，那么，银行体系的资产质量风险就会大幅上升。整个银行体系的系统性风险就会上升。
央行宏观调控的空间被压缩。在中国经济现在的发展阶段，央行的主要任务是要保持汇率的稳定，外汇的稳定和国内流动性的稳定。在汇率方面，重点就是要防止汇率下跌。因为汇率如果失控下跌，就会导致中国资本项目贬值，外汇流出，国内流动性紧张。届时，即便央行增发货币补充流动性，也只会刺激汇率进一步下跌和外汇的进一步流出。很容易跌入负循环。所以，稳定汇率是央行当下的首要任务。但是，疫情危机必然会对经济造成下行影响，汇率一定程度上贬值不可避免。目前，已经贬值到了6.98人民币：1美元。那么，央行就必须要采取行动，在国际市场上树立人民币的信心。而汇率又是取决于经济基本面的。而经济的基本面最重要的就是企业的利润率。那么，说到底，最重要的就是要及时遏制企业利润率下降的趋势，保证企业的利润率不能大面积为负。从央行的角度讲，就只有增加货币供应，降低企业融资成本这一条路。但是，现在人民币的汇率已经降低到了6.98 。因此，阻止企业利润率下滑，恐怕央行能做的不多。
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三、疫情防控该如何防止疫情危机更进一步影响经济？
关键在于如何维护好企业的利润率。降低企业在危机中的成本。防止企业亏损失控。在这方面，恐怕从需求端能发力的地方不多。重点还是要在供应端。从企业的利润表入手分析。
开辟物资流通专用通道，减少检查环节，降低企业营业成本和销售成本。鉴于此次新型冠状病毒传染性更强，潜伏期更长的特点，对人员流动的限制不太可能轻易放开。但是，对于物资流通则需要重点保障顺畅。不但要保证生活物资流通的顺畅，更需要保证生产物资的顺畅流通。尽量减少因为管控疫情而导致的物流阻滞。建议在防控疫情的同时，根据城市产业情况，开辟足够量的物流专用通道，并适当减少检察环节。不限生活物资还有生产物资。这既可以增加商品供应，帮助政府稳定疫情导致的恐慌情绪，更是降低企业营业成本和销售成本的重要举措。因此，建议各地政府在颁布疫情防控措施的时候，一定要与企业充分沟通，保证物资流通渠道的畅通。
央行适度增加货币投放，降低企业融资成本。保持汇率稳定，是央行的首要目标。但是，正如中美贸易协定（第一阶段文本）中所言，决定汇率的还是一个国家的经济基本面。所以，在这种情况下，国内货币政策有宽松的必要，汇率存在一定程度贬值的需求。因此，央行不妨在可控的范围内，宽松货币，降低企业的融资成本。并且，降低人民币汇率也有利于出口。在投资和消费都因疫情而下降的时候，保住出口，对经济尤为重要。
通过以上分析，我们可以看到，疫情造成的企业利润率下降，对我国经济的风险很大。防止企业亏损面扩大，失控，就显得尤为重要。这就要求我们各地的政府，在防控疫情的同时，要与企业充分沟通。开辟足够量的物资流通专用通道，减少检察环节。保证生产和生活物资的流通都能通畅。降低企业的营业成本和销售成本。同时，央行也可以根据经济基本面，适当宽松货币，降低企业融资成本。人民币一定程度的贬值也可以帮助稳定出口。只要汇率贬值不失控即可。
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